图 路透/Toby Melville
各地市场不再认为美国总统特朗普是在虚张声势，并且迅速调整预期，认为美国和全球经济增长将放缓，因特朗普为全球最大经济体竖起了一道关税高墙，而贸易伙伴也开始作出相应反应。
在特朗普第二个总统任期进入第六周之际，他对墨西哥和加拿大的进口商品征收25%的关税，对来自中国的商品额外征收20%的关税，威胁在全球范围内征收对等关税，并切断了对乌克兰的军事援助。但是，投资者在11月押注的美债收益率上升和美元走高并没有出现，反之，所谓的 "特朗普交易 "正在全面退潮。贸易冲突已经真正开始，美元下跌，公债收益率跳水。美国的盟友们被激怒了。高盛分析师指出，目前中国进口产品的平均关税税率为34%，而加征的关税已经是特朗普首届政府时的两倍左右。没有人愿意再押注会迅速达成妥协或交易。星展银行汇率暨信贷策略师Chang Wei Liang表示：“考虑到美国关税政策说变就变的风险，市场很难建立积极的仓位。”“在信贷市场，考虑到风险环境的变化以及更加不利和更加不确定的贸易背景，利差肯定显得过低。”本周，美国债市及股市还有日本股市的波动率指标创下年内最高水平，汇率隐含波动率走高。
国防股走高，科技公司股价下滑。中国宣布报复性关税之际，墨西哥和加拿大也准备好了应对措施，投资者预计全球经济增长将放缓，并提高对美国降息的预期。期货价格仍暗示美国今年降息约75个基点，高于两周前的约50个基点，而美国10年期公债收益率创下四个半月新低4.115%。高盛首席执行官苏德巍(David Solomon)在澳洲的会议上说：“我花了很多时间与多位企业高管交谈，他们确实正在努力了解其中的一些后果。”“在事态明朗化之前，我们还有一些时间。我认为我们将在略高的波动水平下过日子。但我认为他（特朗普）有一个刻意的推进方向，我们应该相信他的话，他将朝这个方向努力。”**美元反转下跌**随着确信转变为疑惑，汇市交易中最引人瞩目的逆转走势之一便是美元下跌。
1月，投机者持有美元多头头寸规模创近十年新高，如今已迅速平仓，截至上周，投机者已转为做空美元兑新兴市场货币，并持有创纪录的日圆多头头寸。美元兑欧元在两个交易日内下跌了近 1%，因美国收益率下降的同时，欧洲收益率也在上升，因欧洲大陆准备增加国防开支，而特朗普则在乌克兰问题上收手。在白宫，特朗普抨击中国和日本过度压低本国货币。 事实上，人民币对一篮子贸易伙伴货币的汇率处史上相当坚挺的水准，而日本当局近年来一直通过购入日圆进行干预。但周二，随着美元下跌，野村的全球外汇流动主管 Hoe Lon Leng 说，这似乎是对那些期待美元走高的人的 "最后一击"。“美元上涨的论点正在消退，我们持续看到汇价朝另一方向发展，”他说道，并称如果中国和美国都不希望看到美元兑人民币走高，"那么美元就会走低"。
可以确定的是，市场并没有陷入严重动荡，许多分析师仍然认为贸易谈判仍有余地，仍可有可能避免紧张局势升温。但是，政策的冲击已经打消了投资者对达成突破性协议的希望。特朗普是不是在虚张声势，没有人能够说个准。
Harris Financial Group执行合伙人Jamie Cox说：“关税威胁已经暂时告一段落，所以下一阶段就是忍受关税。”“市场价格必须反映这一现实，而市场价格的数字被涂成了红色。"
